{"id":692,"date":"2024-12-14T16:53:46","date_gmt":"2024-12-14T15:53:46","guid":{"rendered":"https:\/\/wp.calandi.de\/?p=692"},"modified":"2026-02-18T16:49:16","modified_gmt":"2026-02-18T15:49:16","slug":"substanzwertverfahren","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.calandi.de\/substanzwertverfahren\/","title":{"rendered":"Substanzwertverfahren"},"content":{"rendered":"\n
\n

Substanzwertverfahren der Unternehmensbewertung stellen die Frage, was es kosten w\u00fcrde, ein vergleichbares Unternehmen von Grund auf zu erstellen (Wiederbeschaffungswert abz\u00fcglich Schulden als Wert-Obergrenze). Abgestellt wird dabei auf das Betriebsverm\u00f6gen, also alle Teile bzw. Aktiva eines Gewerbebetriebs (Bewertungsgesetz (BewG) – \u00a7 95). Diese werden um die Verbindlichkeiten bereinigt.<\/p>\n\n\n\n

Dem liegt die \u00dcberlegung zugrunde, dass der Wert eines Unternehmens letztlich nicht merklich \u00fcber dem Reproduktionswert liegen kann, da sonst Wettbewerber \u00e4hnliche Unternehmen erstellen w\u00fcrden. <\/p>\n\n\n\n

Beim Substanzwert wird vom Going Concern ausgegangen (Fortf\u00fchrung des Unternehmens). Das Gegenst\u00fcck bei Nicht-Fortf\u00fchrung ist der Liquidationswert. Er kann als Untergrenze der Bewertung angesehen werden.<\/p>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n

\n

Anwendungsbereich<\/h2>\n\n\n\n

Unternehmen, die wenig immaterielles Verm\u00f6gen haben, sondern vor allem Anlageverm\u00f6gen, machen keinen gro\u00dfen Fehler, wenn sie auf das Substanzwertverfahren zur\u00fcckgreifen.<\/p>\n\n\n\n

Wenn Immobilien oder Maschinen und Waren den Gro\u00dfteil des Unternehmenswertes ausmachen, dann ergibt ein solches Vorgehen durchaus Sinn. Liegt der Wert dagegen in einzigartiger Technologie oder besonderen Beziehungen und einem Netzwerk, das dazu genutzt werden kann, um langfristige und nachhaltige Ums\u00e4tze zu erzielen, dann ist Verfahren eher ungeeignet, weil es zuk\u00fcnftige Ertr\u00e4ge nicht erfasst. So erkl\u00e4rt sich im Wesentlichen die Bewertungsdifferenz zwischen Substanzwert und anderen Bewertungsmethoden<\/a>.<\/p>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n

\n

Beispiel <\/h2>\n\n\n\n

Die Berechnung ist denkbar einfach: Bilanzaktiva werden auf Zeitwerte angepasst, davon werden Schulden (Verbindlichkeiten und R\u00fcckstellungen) abgezogen, also:<\/p>\n\n\n\n

+ Anlageverm\u00f6gen: Geb\u00e4ude, Maschinen, Patente
+ Umlaufverm\u00f6gen: Waren, Vorr\u00e4te, fertige und unfertige Erzeugnisse
+ Forderungen aus Lieferungen und Leistungen
+ Wertpapiere \/ Finanztitel \/ Liquidit\u00e4t Mittel<\/p>\n\n\n\n

= Unternehmenssubstanzwert oder Bruttosubstanzwert<\/p>\n\n\n\n

– Unternehmensschulden<\/p>\n\n\n\n

= Substanzwert des Eigenkapitals oder Nettosubstanzwert<\/a><\/p>\n\n\n

\n
\"\"
Vereinfachte Darstellung des Substanzwertverfahrens<\/figcaption><\/figure>\n<\/div><\/div><\/div>\n\n\n\n
\n

Vor- und Nachteile des Substanzwertverfahrens<\/h2>\n\n\n\n

Der Vorteil des Verfahrens liegt darin, dass es wenig Interpretationsspielraum l\u00e4sst und es intersubjektiv nachvollziehbar ist, da es einfach die aktuellen Marktwerte der Assets aufaddiert. Auf diese Weise sind die Ergebnisse f\u00fcr jedermann verst\u00e4ndlich und klar.<\/p>\n\n\n\n

Der Nachteil liegt in der Fiktion, dass mit dem Aufsummieren der Verm\u00f6genswerte der Wert des Unternehmens in G\u00e4nze erfasst ist. Bei der Betrachtung der aktuellen Verm\u00f6gensgegenst\u00e4nde stellt sich die Frage, ob immaterielle Assets, wie die Marke und Bekanntheit des Unternehmens, die m\u00f6glicherweise zuk\u00fcnftige Cash Flows bestimmen, in der Berechnung ausreichend ber\u00fccksichtigt worden sind. Dies liegt daran, dass das Verfahren gegenwartsorientiert ist und im besten Fall Zeitwerte nach realer Abnutzung erfasst.<\/p>\n\n\n\n

Die „Investorenphantasie“, welche Unternehmenswerte antreibt, r\u00fchrt h\u00e4ufig genau daher, dass die Substanz nicht die Marktdynamik und die zuk\u00fcnftige Nachfrage nach einzigartigen, hervorragend entwickelten Produkte widerspiegelt. Das Zusammenspiel einzelner Unternehmensteile bringt am Ende Produkte und Dienstleistungen hervor, die eine hohe Marge aufweisen und die nicht leicht imitierbar sind. <\/p>\n\n\n\n

Ein weiterer Nachteil des Verfahrens liegt darin, dass die Verkehrswerte f\u00fcr hoch spezialisierte Maschinen, die m\u00f6glicherweise sogar im Unternehmen selbst entwickelt wurden, nicht ohne weiteres verf\u00fcgbar sind. <\/p>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n

\n

Fazit<\/h2>\n\n\n\n

Der Substanzwert kann in bestimmten F\u00e4llen geeignet sein, um den Wert eines Unternehmens zu ermitteln. Als Faustformel ist dies immer dann der Fall, wenn „weiche“ Faktoren (Marke, Image, Beziehungen) in der Bewertung eine untergeordnete Rolle spielen. <\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n<\/div><\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Substanzwertverfahren der Unternehmensbewertung stellen die Frage, was es kosten w\u00fcrde, ein vergleichbares Unternehmen von Grund auf zu erstellen (Wiederbeschaffungswert abz\u00fcglich Schulden als Wert-Obergrenze). Abgestellt wird dabei auf das Betriebsverm\u00f6gen, also alle Teile bzw. Aktiva eines Gewerbebetriebs (Bewertungsgesetz (BewG) – \u00a7 95). Diese werden um die Verbindlichkeiten bereinigt. Dem liegt die \u00dcberlegung zugrunde, dass der Wert […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":1642,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[52,44,46],"tags":[],"class_list":["post-692","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-substanzwertverfahren","category-unternehmensbewertung","category-weitere-themen"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.calandi.de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/692","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.calandi.de\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.calandi.de\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.calandi.de\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.calandi.de\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=692"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.calandi.de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/692\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1587,"href":"https:\/\/www.calandi.de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/692\/revisions\/1587"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.calandi.de\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1642"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.calandi.de\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=692"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.calandi.de\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=692"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.calandi.de\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=692"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}