- \n
- Das Multiplikatorverfahren sch\u00e4tzt den Unternehmenswert<\/strong>, indem eine Kennzahl (meist EBIT, EBITDA oder Umsatz) mit einem Multiplikator aus vergleichbaren Unternehmen oder Transaktionen multipliziert wird.<\/li>\n\n\n\n
- Die Multiplikatoren stammen aus zwei Quellen<\/strong>: b\u00f6rsennotierte Vergleichsunternehmen (Markt-\/Trading-Multiples) und tats\u00e4chlich bezahlte Kaufpreise (Transaktions-\/Deal-Multiples).<\/li>\n\n\n\n
- Der Rohmultiplikator wird um Zu- und Abschl\u00e4ge angepasst<\/strong> \u2013 f\u00fcr Gr\u00f6\u00dfe, Abh\u00e4ngigkeit von Personen oder Kunden, Wachstum und Branchenrisiko.<\/li>\n\n\n\n
- F\u00fcr den deutschen Mittelstand liegen EBITDA-Multiples<\/strong> je nach Branche und Gr\u00f6\u00dfe meist zwischen 4x und 10x.<\/li>\n\n\n\n
- Das Ergebnis ist zun\u00e4chst der Enterprise Value <\/strong>(schuldenfrei). Der Kaufpreis f\u00fcr die Anteile (Equity Value) ergibt sich nach Abzug der Nettofinanzverbindlichkeiten.<\/li>\n\n\n\n
- Schnell und marktnah, aber nur so gut wie die Vergleichsdaten \u2013 liefert eine Bandbreite, keine punktgenaue Bewertung, meist mit DCF kombiniert.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
\nUnternehmensbewertung mit der Multiplikatormethode<\/h2>\n\n\n\n
Die Basis f\u00fcr das Multiplikatorverfahren bilden Unternehmenskennzahlen, die dazu herangezogen werden, die zu bewertende Firma zu anderen Unternehmen mit bekanntem Unternehmenswert, Finanzkennzahlen und Multiple (etwa b\u00f6rsennotierte Unternehmen oder Transaktionen mit bekanntem Kaufpreis aus einer propriet\u00e4ren Datenbank) vergleichbar zu machen. Die Unternehmenskennzahlen, die dabei Verwendung finden, sind in aller Regel: Umsatz, EBIT oder EBITDA<\/a>.<\/p>\n\n\n\n
Der Multiplikator selbst ergibt sich, indem der bekannte Wert des Vergleichsunternehmens ins Verh\u00e4ltnis der jeweiligen Kennzahl gesetzt wird. So werden Steuerberatungskanzleien beispielsweise h\u00e4ufig in erster N\u00e4herung mit einem Umsatz-Multiple von 1 bewertet (anschlie\u00dfend gibt Ab- und Zuschl\u00e4ge basierend auf den Spezifika der Kanzlei).<\/p>\n\n\n\n
Aus Transaktionsdatenbanken oder \u00f6ffentlich verf\u00fcgbaren Quellen werden Bewertungsmultiplikatoren errechnet. Zu- und Abschl\u00e4ge f\u00fcr bestimmte Branchen, aber auch f\u00fcr Risikofaktoren k\u00f6nnen abgeleitet werden. Wird die Branche, in der das Unternehmen aktiv ist, derzeit am Markt als attraktiv wahrgenommen oder eher verschm\u00e4ht? Neben bestimmten Modewellen gibt es fundamentale Faktoren und langfristige Wachstumserwartungen, die die Branchenattraktivit\u00e4t beeinflussen. So profitiert beispielsweise die Gesundheitsbranche von relativ stabilen, Umlage- bzw. versicherungsfinanzierten Cash Flows.<\/p>\n\n\n\n
![\"Multiplikatorverfahren\"](\"https:\/\/stage2.calandi.de\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/Multiplikatorverfahren.png\")
Abb. 1: Der Bewertungsmultiplikator ergibt sich aus einem Basismultiplikator und entsprechenden Ab- bzw. Zuschl\u00e4gen f\u00fcr unterschiedliche Risiko- und Ertragsfaktoren.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n Ceteris paribus gehen wir davon aus, dass eine hohe Wertsch\u00f6pfungstiefe die M\u00f6glichkeit zur Produktimitation seitens des Wettbewerbs verringert und damit zu nachhaltigeren Ertr\u00e4gen f\u00fchrt. So wird beispielsweise ein E-Commerce H\u00e4ndler mit ausgelagertem Fulfillment, der lediglich Produkt-Sourcing betreibt, nur solange einen \u00dcbergewinn erzielen, wie er es schafft bei Nachfragetrends der Konkurrenz einen Schritt voraus zu sein. Bietet derselbe H\u00e4ndler Produkte aus eigener Fertigung, die ein gewisses Know-How erfordern, so verf\u00fcgt er \u00fcber eine gewisse Markteintrittsbarriere, die das Erwirtschaften stabiler Margen erm\u00f6glicht.<\/p>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n
\nEBIT Berechnung und Prognose<\/h2>\n\n\n\n
Das EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) ist ein Ma\u00df f\u00fcr die Rentabilit\u00e4t eines Unternehmens. Es stellt den Nettogewinn eines Unternehmens vor Abzug von Zinszahlungen und Ertragsteuern dar. Um das EBIT zu berechnen, k\u00f6nnen Sie die verschiedene Formeln verwenden:<\/p>\n\n\n\n
EBIT = Umsatzerl\u00f6se – Betriebsausgaben (Kosten + betriebliche Aufwendungen)<\/strong><\/p>\n\n\n\n
Die Umsatzerl\u00f6se sind der gesamte Betrag, den ein Unternehmen durch seine Gesch\u00e4ftst\u00e4tigkeit erwirtschaftet. Betriebsausgaben sind die Kosten, die direkt mit dem Betrieb des Unternehmens verbunden sind, wie z. B. Kosten f\u00fcr verkaufte Waren, Geh\u00e4lter, Miete und Versorgungsleistungen.
Die zweite Methode geht vom Nettoeinkommen des Unternehmens aus und addiert dann die Zins- und Steueraufwendungen: <\/p>\n\n\n\nEBIT = Nettoeinkommen + Zinsen + Steuern<\/strong><\/p>\n\n\n\n
Es ist wichtig zu beachten, dass das EBIT nur ein Ma\u00df f\u00fcr die finanzielle Leistungsf\u00e4higkeit eines Unternehmens ist und in Verbindung mit anderen Finanzkennzahlen wie Umsatz, Nettogewinn und Cashflow bewertet werden sollte.<\/p>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n
\nDie Bewertung des EBIT<\/h3>\n\n\n\n
Um das EBIT zu bewerten, k\u00f6nnen Sie die folgenden Faktoren ber\u00fccksichtigen:<\/p>\n\n\n\n
- \n
- Historie<\/strong>: Betrachten Sie das EBIT des Unternehmens im Zeitverlauf, einen Trend zu identifizieren und festzustellen, ob es sich besser oder schlechter entwickelt als in der Vergangenheit.<\/li>\n\n\n\n
- Vergleich mit dem Branchendurchschnitt<\/strong>: Vergleichen Sie das EBIT im Verh\u00e4ltnis zum Umsatz des Unternehmens mit dem Branchendurchschnitt, um zu sehen, wie es im Vergleich dazu aussieht. Ein h\u00f6heres EBIT als der Branchendurchschnitt kann darauf hindeuten, dass das Unternehmen einen Wettbewerbsvorteil hat.<\/li>\n\n\n\n
- Vergleich mit dem Budget oder der Prognose des Unternehmens<\/strong>: Hat das Unternehmen seine finanziellen Ziele erreicht oder \u00fcbertroffen? Was sind die Gr\u00fcnde f\u00fcr die Abweichungen?<\/li>\n\n\n\n
- Treiber des EBIT<\/strong>: Ber\u00fccksichtigen Sie die Faktoren, die das EBIT des Unternehmens beeinflussen. Ist es auf starke Ums\u00e4tze und Ertr\u00e4ge zur\u00fcckzuf\u00fchren, oder wird es durch Ma\u00dfnahmen zur Kostenkontrolle bestimmt? Wenn Sie die Treiber des EBIT verstehen, k\u00f6nnen Sie die Nachhaltigkeit der Rentabilit\u00e4t des Unternehmens bestimmen.<\/li>\n<\/ul>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n
\nPrognose des EBIT<\/h3>\n\n\n\n
Es gibt mehrere Methoden, mit denen das EBIT eines Unternehmens prognostiziert werden kann. Hier sind einige davon:<\/p>\n\n\n\n
- \n
- Finanzielle Modellierung: Dazu wird ein detailliertes Finanzmodell des Unternehmens erstellt, das die Einnahmen, Ausgaben und andere finanzielle Variablen enth\u00e4lt. Durch die Eingabe verschiedener Annahmen \u00fcber die zuk\u00fcnftige Leistung k\u00f6nnen Sie das EBIT des Unternehmens prognostizieren.<\/li>\n\n\n\n
- Kennzahlanalyse: Die Finanzkennzahlen eines Unternehmens k\u00f6nnen verwendet werden, um das EBIT des Unternehmens zu prognostizieren, indem es mit dem Branchendurchschnitt oder mit den eigenen historischen Leistungen des Unternehmens vergleichen wird. Beispielsweise kann die EBIT-Marge (EBIT geteilt durch Umsatz) zur Prognose des zuk\u00fcnftigen EBIT verwendet werden.<\/li>\n\n\n\n
- Prognosen von Experten: Branchenexperten oder Analysten, die das Unternehmen verfolgen, k\u00f6nnen befragt werden, um deren Prognosen f\u00fcr das EBIT des Unternehmens zu erhalten.<\/li>\n\n\n\n
- Prognosen des Managements: Viele Unternehmen geben in ihren Gewinnmitteilungen oder Investorenpr\u00e4sentationen Hinweise auf ihre k\u00fcnftige finanzielle Leistung, einschlie\u00dflich des EBIT. Diese Informationen kann genutzt werden, um eine Prognose zu erstellen.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
Dabei ist zu beachten, dass die Prognose des EBIT oder jeder anderen Finanzkennzahl eine ungenaue Wissenschaft ist und Annahmen \u00fcber die Zukunft erfordert. Daher ist es wichtig, bei der Vorhersage des EBIT vorsichtig zu sein und eine Reihe m\u00f6glicher Ergebnisse zu ber\u00fccksichtigen.<\/p>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n
\nDen richtigen Multiplikator verwenden<\/h2>\n\n\n\n
Um den richtigen Multiplikator im Rahmen des Multiplikatorverfahrens f\u00fcr die Unternehmensbewertung zu verwenden, ist es wichtig, die folgenden Faktoren zu ber\u00fccksichtigen:<\/p>\n\n\n\n
- \n
- Die Finanzkennzahl, die zur Berechnung des Multiplikators verwendet wird<\/strong>: Die Wahl der Finanzkennzahl h\u00e4ngt von der jeweiligen Branche und den Merkmalen des zu bewertenden Unternehmens ab. So k\u00f6nnen beispielsweise Unternehmen in kapitalintensiven Branchen mit einem Vielfachen des EBITDA bewertet werden, w\u00e4hrend Unternehmen in Dienstleistungsbranchen mit einem Vielfachen des Umsatzes bewertet werden k\u00f6nnen.<\/li>\n\n\n\n
- Die Gr\u00f6\u00dfe und das Wachstumspotenzial des Unternehmens<\/strong>: Unternehmen, die gr\u00f6\u00dfer sind oder ein schnelleres Wachstumspotenzial haben, k\u00f6nnen einen h\u00f6heren Multiplikator aufweisen als kleinere oder langsamer wachsende Unternehmen.<\/li>\n\n\n\n
- Die Branche, in der das Unternehmen t\u00e4tig ist<\/strong>: Verschiedene Branchen k\u00f6nnen aufgrund von Faktoren wie Risiko, Wettbewerb und Marktbedingungen unterschiedliche durchschnittliche Multiplikatoren aufweisen.<\/li>\n\n\n\n
- Die spezifischen Merkmale und Verm\u00f6genswerte des Unternehmens<\/strong>: Ein Unternehmen mit einzigartigen oder wertvollen Verm\u00f6genswerten oder einem starken Wettbewerbsvorteil kann einen h\u00f6heren Multiplikator erfordern als ein \u00e4hnliches Unternehmen ohne diese Vorteile.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n
Es ist auch wichtig, vergleichbare Unternehmen heranzuziehen, die dem Zielunternehmen so \u00e4hnlich wie m\u00f6glich sind, um eine genaue Bewertung zu gew\u00e4hrleisten. Es kann notwendig sein, den Multiplikator um wesentliche Unterschiede zwischen den Vergleichsunternehmen und dem Zielunternehmen zu bereinigen.<\/p>\n\n\n\n
EBITDA Branchenmultiplikatoren f\u00fcr Q2 2026 im \u00dcberblick<\/h3>\n<\/div><\/div>\n\n\n
\n![\"Branchenmultipliaktoren](\"https:\/\/stage2.calandi.de\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/calandi_kmu_multiples_q2_2026-819x1024.webp\")
EBITDA-Multiples Q2 2026 – Quelle: https:\/\/www.dub.de\/de\/kmu-multiples\/<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n \nDarum sind Bewertungsmultiplikatoren f\u00fcr Ihr Unternehmen von Bedeutung<\/h3>\n\n\n\n
Bewertungsmultiplikatoren k\u00f6nnen Ihnen einen Eindruck davon vermitteln, wie \u00e4hnliche Unternehmen im Vergleich bewertet werden. Dies kann Ihrem Team helfen, eine Reihe von Dingen zu verstehen, z. B.:<\/p>\n\n\n\n
- \n
- Was ist unser Unternehmen derzeit wert?<\/li>\n\n\n\n
- Welche Anpassungen k\u00f6nnen wir vornehmen, um den Wert zu steigern?<\/li>\n\n\n\n
- Was ist ein angemessener Preis f\u00fcr ein anderes Unternehmen?<\/li>\n\n\n\n
- Wie verhalten sich die aktuellen Bewertungen zu historischen Zeitr\u00e4umen?<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
Es ist wichtig, den richtigen Branchenmultiplikator zu w\u00e4hlen, um eine gute Sch\u00e4tzung zu erhalten, und sicherzustellen, dass die von Ihnen verwendete Benchmark auf Unternehmen basiert, die dem zu bewertenden Unternehmen sehr \u00e4hnlich sind.<\/p>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n\nBeispielrechnung<\/h2>\n\n\n\n
Nehmen wir an, wir bewerten die XYZ GmbH und m\u00f6chten den EBIT-Multiplikator verwenden, um die Bewertung zu bestimmen. Die folgenden Informationen liegen uns vor:<\/p>\n\n\n
\n![\"Beispielrechnung](\"https:\/\/stage2.calandi.de\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Beispielrechnung-Multiplikatorverfahren-1024x576.webp\")
Beispielrechnung f\u00fcr das Multiplikatorverfahren<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n Um diese Zahl zu interpretieren, k\u00f6nnen wir das EBIT-Multiple der XYZ GmbH mit dem Branchendurchschnitt vergleichen. Liegt der durchschnittliche EBIT-Multiplikator der Branche beispielsweise bei 8,0, dann ist die XYZ GmbH im Vergleich zu seinen Konkurrenten m\u00f6glicherweise unterbewertet. Liegt der Branchendurchschnitt hingegen bei 4,0, dann ist die XYZ GmbH m\u00f6glicherweise \u00fcberbewertet.<\/p>\n\n\n\n
Es ist wichtig zu beachten, dass der EBIT-Multiplikator in Verbindung mit anderen Finanzanalyseinstrumenten verwendet werden sollte und nicht als eigenst\u00e4ndige Kennzahl zur Bewertung der Leistung eines Unternehmens herangezogen werden darf.<\/p>\n\n\n\n
\n<\/div>\nUnternehmensbewertung<\/p>\n
Was ist Ihr Unternehmen wert?<\/p>\n
Calandi ermittelt den Wert Ihres Unternehmens anhand aktueller Transaktionsmultiplikatoren und branchenspezifischer Zu- und Abschl\u00e4ge – als belastbare Grundlage f\u00fcr Nachfolge, Verkauf oder strategische Entscheidungen.<\/p>\n Zur Unternehmensbewertung →<\/span><\/a>\n<\/div>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n
- Die Gr\u00f6\u00dfe und das Wachstumspotenzial des Unternehmens<\/strong>: Unternehmen, die gr\u00f6\u00dfer sind oder ein schnelleres Wachstumspotenzial haben, k\u00f6nnen einen h\u00f6heren Multiplikator aufweisen als kleinere oder langsamer wachsende Unternehmen.<\/li>\n\n\n\n
- Die Finanzkennzahl, die zur Berechnung des Multiplikators verwendet wird<\/strong>: Die Wahl der Finanzkennzahl h\u00e4ngt von der jeweiligen Branche und den Merkmalen des zu bewertenden Unternehmens ab. So k\u00f6nnen beispielsweise Unternehmen in kapitalintensiven Branchen mit einem Vielfachen des EBITDA bewertet werden, w\u00e4hrend Unternehmen in Dienstleistungsbranchen mit einem Vielfachen des Umsatzes bewertet werden k\u00f6nnen.<\/li>\n\n\n\n
- Vergleich mit dem Branchendurchschnitt<\/strong>: Vergleichen Sie das EBIT im Verh\u00e4ltnis zum Umsatz des Unternehmens mit dem Branchendurchschnitt, um zu sehen, wie es im Vergleich dazu aussieht. Ein h\u00f6heres EBIT als der Branchendurchschnitt kann darauf hindeuten, dass das Unternehmen einen Wettbewerbsvorteil hat.<\/li>\n\n\n\n
- Die Multiplikatoren stammen aus zwei Quellen<\/strong>: b\u00f6rsennotierte Vergleichsunternehmen (Markt-\/Trading-Multiples) und tats\u00e4chlich bezahlte Kaufpreise (Transaktions-\/Deal-Multiples).<\/li>\n\n\n\n